国泰君安:全球锂行业报告:出清渐至,守望黎明(2019)(附下载)

1. 行业出清渐至,西澳锂矿产能周期见顶。锂行业周期向下进入底部区间,尾部的西澳锂精矿公司竞争加剧,高成本、现金流弱的锂矿山存在出清的风险,2019年8月份,第一个西澳锂矿Alita出现债务违约,另一座锂矿Altura现金流窘迫也存在出清风险,除了被动破产的锂矿山,近半数锂矿山选择了主动减产应对弱市场(Pilbara、Mt Cattlin),以及Wodgina刚接近投产就被ALB雪藏。我们认为2019-2020年西澳锂矿产能周期见顶,产能未来几年不会有大增量,产能利用率成为未来压制价格的主要因子。

2. 锂价筑底反复震荡:未来3-6个月,我们认为电碳价格将从5.8万/吨下跌至5万/吨,完成最后一跌,预计未来锂精矿价格或下跌至500美元/吨。未来1-2年,由于锂供给产能压制,锂价将在5万附近反复震荡,旺季需求改善时,锂价有望反弹,整体还是底部筑底震荡。

3. 海外电动车布局加速,重新定义锂行业需求。2018年锂行业全球需求27万吨,电动车用锂占比32%,过去的20年锂行业平均复合增速为8%,受益于电动车行业快速发展对锂行业需求的拉动,未来5年锂行业的复合增速将维持在18%。我们推算,2023年锂行业市场规模有望突破50万吨LCE,2027年有望突破100万吨LCE。近期,海外大众、宝马、奔驰、奥迪等主力传统车企,加速布局电动车,上游锂需求相应受益。

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