石油石化:石化新材料系列研究——EVA(附报告)

要点

EVA是乙烯产业链下游重要产品。EVA是以乙烯(E)和醋酸乙烯(VA)为原料,通过聚合反应生产的一种热塑性树脂(高分子材料)。低端发泡料(30%)、电缆料(17%)和高端光伏料(33%)为EVA主要应用领域。国内EVA生产企业大多采用高压法连续本体聚合工艺生产,并以管式法为主。

EVA市场供给:EVA装置配套门槛提高,光伏料投产周期长。1)海内外投产节奏存差异,国产替代空间大。国内大炼化扩产加速,2021年EVA行业开启新一轮产能扩张;2021年新增产能80万吨,EVA名义总产能177.2万吨,产能扩张率82%。中国台湾及海外EVA供给稳定,现有产能规划相对较少。目前海外仅有韩国乐天预计有30万吨/年产能将于2022年投产。国内EVA进口依存度近几年均在60%以上,2021年在国内扩产情况下进口依存度依然达到53%。未来进口依存度预计将持续下降,国内EVA产商有望凭借成本及保供优势进一步打开发展空间。2)新增光伏级EVA实现稳产周期较长,供给紧张有望支撑高景气。2022年光伏料增量主要来自浙石化及LG装置,且考虑到光伏料投产周期较长,从施工至下游厂商试用预计需4年,预计光伏EVA供给仍偏紧。

EVA市场需求:能源价格居高、全球低碳化,光伏EVA长期需求空间大。在其他下游领域需求预计稳健的同时,后续看点集中在光伏胶膜。海内外低碳政策共振,持续驱动光伏产业发展。近期在地缘政治影响下,能源市场混乱,国际针对新能源投资有所加大。根据CPIA对全球未来新增光伏装机量的乐观预测,同时假设1.2的容配比,测算出2021-2025年全球光伏组件需求量为204、270、324、360和396GW。同时依据CPIA对未来不同封装材料市场占有率的预测,我们最终测算出2021-2025年,国内光伏级EVA树脂需求量分别为67.71、93.24、115、130和143.75万吨,呈现快速增长的趋势。

EVA价格或仍维持高位,光伏级有更多溢价。尽管2021-2023年,我国EVA产能相较过去会有较快增长,但由于我国EVA需求量,尤其是光伏料需求增长,且较多依赖进口,因此进口替代空间大。而随着进口替代的持续进行,国内EVA开工率将稳步上行,供给仍将处于紧平衡状态。预计2022年EVA将持续景气,价格价差维持高位。

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