基础化工行业:磷矿石行业分析框架(附报告)

投资摘要

1)磷矿石属于不可再生资源,其具有稀缺性,用途广泛。含磷矿物是全球重要的非金属矿物资源之一。磷矿石是磷化工的起点,其具有不可再生性、不可循环利用性等特点,属一次性矿产资源。磷化工产品主要为磷肥、磷酸、磷酸盐、农药等,被广泛应用于农业、食品、阻燃剂、洗涤剂、电子等行业,重要性凸显。

2)全球磷矿石供给及贸易格局:全球磷矿资源分布严重不均衡,中国以4.5%的磷矿石储量贡献着全球磷矿石40.2%的产量。据USGS2021年预测数据,从储量上看,全球磷矿石储量共710亿吨,其中摩洛哥和西撒哈拉储量最大,达到500亿吨,占比超过70%;中国储量为32亿吨,占比为4.51%,较摩洛哥和西撒哈拉规模差距较大。从产量上看,2021年全球每年开采磷矿约2.2亿吨,中国、摩洛哥、美国、俄罗斯均为磷矿石主要供给国。其中,我国是世界最大的磷矿石生产国,贡献了全球磷矿产量的约40.2%(2020年中国磷矿石产量8800万吨)。即:中国以4.5%的磷矿石储量贡献着全球磷矿石40.2%的产量,且储采比仅为36(远低于世界平均值324),开采过度问题突出。从全球贸易角度看,在2020年全世界生产的大约2.2亿吨磷矿石中,只有大约3000万吨(13.6%)在国际上交易。根据CRU的数据,摩洛哥OCP是最大的磷矿石出口商,2020年市场份额占全球出口量的31.9%,其次是约旦、秘鲁、埃及、俄罗斯,各自的市场份额分别为17%、12.6%、10%、8.7%,中国在国际磷矿石出口市场中所占份额为1.1%。

3我国磷矿石供给端:2017-2020年中国磷矿石产量延续下降趋势,未来供给扩张增量有限且有望持续收紧。矿产资源安全事关国家发展,磷矿资源保护逐渐受到重视,从2005年起,国内逐渐开始出台政策以提高磷矿开采行业准入门槛、控制磷矿开采量、限制磷矿石出口。同时,安全、环保政策趋严对磷矿石减产的影响不可忽视:2016年,我国磷矿石产量达到峰值后,2017-2020年期间,我国磷矿石产量已连续五年下降。目前,我国前十大磷矿石生产企业贡献近一半的磷矿石产量。我国现有磷矿石大型企业包括贵州磷化集团、云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、司尔特、湖北宜化等,2021年磷矿产能分别达到1700、1450、415、250、115、90、80、30万吨,合计约4130万吨。未来磷矿石在行业准入门槛提高、环保高压的背景下,其供给端有望持续趋紧;在磷矿石成本面支撑下,磷化工产业链产品价格也将偏强运行。

4)我国磷矿石供需格局:磷酸铁需求高速增长,我国磷矿石供应将中长期延续偏紧态势。磷矿石的传统下游需求主要为湿法磷酸(一体化装置下游主要为磷肥)、黄磷以及磷矿粉肥/普钙/钙镁/脱氟磷酸钙/硝酸磷肥等。我们假设磷矿石边际产量有所增加、磷肥行业持续减量增效,黄磷行业将持续淘汰落后产能。未来,随着新能源汽车需求与渗透率、磷酸铁锂电池需求与渗透率快速增长,上游磷酸铁前驱体需求量将呈现出高速增长的态势。我们预计2022-2025年我国磷酸铁需求量将分别达到65.6、108.1、169.8、240.3万吨,折合磷矿石消耗量184、303、476、673万吨;我国磷矿供应缺口(产量-表观需求-出口)将分别为230、133、19、-25万吨。中长期来看,我国磷矿石供应将延续偏紧态势。

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