国信证券:有色行业:全球经济复苏方兴未艾,新能源领域需求蓬勃发展(附报告)

全球经济复苏方兴未艾。今年12月份国际货币基金组织(IMF)对《世界经济展望》报告进行更新,预计2021年全球经济同比增长5.9%,有望创1970年代以来罕见的高增幅;预计2022年同比增长4.9%。

铜:精铜加工费有望提升。未来两年全球铜矿产量增量主要集中在传统产铜大国刚果(金)、秘鲁、印尼和智利等国,随着新增项目放量我们认为2022年铜矿供应紧张的程度将有所缓解。铜冶炼利润有望改善。

铝:供给已无弹性,需求长期向好。国内氧化铝和电解铝环节均有行政命令禁止新增产能,未来将成为供应端的瓶颈环节;而需求端交通用铝空间广阔;铝长期供需格局有望持续改善。继续看好电解铝环节利润。

镍:供需双旺。展望明年,依靠印尼大量NPI和HPAL项目投产,全球原生镍产量增速有望达到10%以上;而需求端,短期仍由不锈钢主导但长期主要依赖于电池用镍增长;明年供需基本匹配,维持紧平衡。

锂:锂矿和锂盐供需进入最紧张时刻。本轮锂行业周期主要是由需求主导驱动,目前开始叠加澳洲锂辉石矿山产能趋紧,原料价格上涨从成本端推动锂盐价格上涨。从中长期角度来看,全球锂矿开发滞后于需求端增长,未来较长时间内都会出现原料供应紧张的情况。

钴:钴价有望维持高位运行。全球钴矿供应有望保持稳中有升的格局,全球汽车电动化发展仍将带动钴需求快速增长,钴供需有望保持紧平衡状态。全球钴原料供应链较为脆弱,非洲疫情的反复及政治环境的不稳定性都可能给钴供应造成影响。

稀土:供需变革,稀土迎价值重估。供给端,中国稀土供应受指标严格管控,预期在稀土战略性资源定位下,总量指标管控将长期存在;需求端,预计到2025年全球氧化镨钕需求或将超过13万吨,5年复合增速达13.5%。预计全球氧化镨钕的供需缺口将持续扩大。

风险提示:疫情反复导致经济复苏不及预期;国外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期;供给增加超预期。

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