电解铝行业:铝价波动加大,关注左侧机会(附报告)

铝价格复盘:煤价大幅下挫,消费预期走弱,驱动铝价回调

2020年初受疫情影响,价格加速从1800美金加速跌至1450美金;3月美联储无限量qe,中国经济和全球经济的先后复苏,铝价开始了持续上行之路。经历了超过半年的铝价上涨之后,10月中旬后,铝价高位回落,自高点下调超20%。下跌的主要原因和煤炭价格大幅调控有关,伴随动力煤价格的下跌,国内主要商品均迎来回调。铝价格的支撑端煤电下挫,成本驱动力变弱,随之而来铝价从高位回落。根据之前的供需平衡表测算,黑色系建材的表观需求走弱,市场对于后市整体的消费预期降低,铝行业的下游需求端降温。

供给端:“双碳”战略扰动供给,环保约束偏紧,电解铝供给弹性下降

2017年,为解决电解铝行业供过于求产能过剩的问题,供给侧改革设定4500万吨产能天花板。电解铝行业是最主要的高耗能行业之一,我国的电解铝又以火电作为主要能源,在目前限电和能控压力较大的背景下,环保约束逐渐收紧,电解铝供应将进一步趋紧。相应地再生铝也是铝的主要供给来源,在当前背景下,后续再生铝供应有望上行,在原铝供应中占据更大的份额。

需求端:竣工上行周期延续,新能源产业带来增量需求

从铝产品的应用领域来看,主要下游包括建筑,交通运输,电力,包装等,其中建筑和交通运输是最主要的消费下游。预计竣工的高增速将延长至2022年下半年,保障建筑用铝需求。铝在汽车轻量化材料中具备明显优势1吨铝材可以取代2吨钢材,且具有良好的可塑性和可回收性,是最优的替代选择。新能源汽车产量放量,带来铝需求新增量,预计202 1-2023年国内新能源汽车总用铝量分别为38/58/85万吨。

成本端:自备能源和氧化铝厂商具备更大优势,区域位置差异显现

电解铝成本主要分为电力成本(电解铝企业自备电或者外购电),原材料成本(氧化铝、预焙阳极和氟化盐等原料),制造费用和销售成本等;每吨电解铝需要消耗2吨氧化铝,13500度电力,0.5吨预焙阳极以及其他辅材,其中占比最高的是氧化铝成本和电力成本,占比共接近80%,也是影响成本最主要的因素。上下游配套比例高的山东、河南和云南电解铝企业具有成本优势。

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