钢铁行业:回调见底,钢铁长景气周期仍在(附报告)

要点

  • 多因素叠加造成业绩短期下滑

从成本端看,煤炭价格在三季度涨幅远超铁矿石端降幅。原材料在成本端占比也在三季度发生变化,整体成本有所抬升。按照即期价格测算,2021年前三个季度,铁矿石、焦炭、喷吹煤吨钢原料成本合计为3222元、3639元、3706元,原料成本逐季度攀升。

从产量上看,重点企业月度产量看,7-9月份月度产量分别为6648万吨、6440万吨、5805万吨,环比降幅分别为4.94%、3.14%、9.86%。9月份降幅明显加速。这也导致了钢铁企业在三季度总产量方面较二季度也出现下降。

从需求上看,9-10月份是钢材需求的传统旺季。但是今年来看,受极端气候、疫情反复,特别是工业企业限电,传统旺季的需求迟迟难以释放,特别是制造业需求下滑明显,旺季钢材价格并未出现上涨。另外,地产受“三条红线”政策影响,地产投资超预期下滑。钢铁行业整体处于供需双弱状态,同时,由于国家调控煤炭价格,造成对大宗商品价格整体悲观,十一之后价格大幅回调,已经脱离基本面。

三季度钢材价格的涨幅不及成本端涨幅。按照成本滞后一个月测算,主要品种热轧、螺纹钢、高线、中板、冷轧三季度吨钢毛利分比为805元、635元、907元、654元、934元,较二季度下降30.73%、32.96%、19.49%、37.53%、16.94%。

  • 行业底部已现,看好经济复苏下的长景气周期

成本端,铁矿石已进入较低价位区间,叠加港口矿石库存达到近年来高点,钢厂需求受减产压制,矿价有望继续维持低位。同时,近期发改委能源保供预期加强,煤炭价格快速回落。综合原燃料成本开启下行区间,且将底部盘整,利空情绪逐步消散。

需求端,制约需求释放的限电因素结束,下游制造业企业生产节奏逐步回归正常,边际改善明显;央行出台碳减排支持工具,以新能源为代表的新基建投资有望加速放量。另外,10月份房地产贷款数据明显改善,房地产融资也出现放松迹象。

我们认为,在国家稳定经济预期下,国内需求将出现底部反转,且未来海外经济复苏仍将带来需求增量;成本端经过前期回调也将进入底部盘整。因此,钢铁行业底部已经出现,我们仍然看好未来全球经济复苏带动工业用材的长景气周期。

报告下载:钢铁行业深度报告:回调见底 钢铁长景气周期仍在

 

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