探寻光伏行业“确定性”:平价时代硅料逻辑重塑(附报告)

光伏平价时代需求向上弹性十足,中短期硅料供给决定装机上限:随着光伏持续降本提效、而化石能源发电因燃料短缺成本大幅上升,光伏相对优势持续扩大;平价后光伏摆脱补贴依赖和规划束缚,终端需求将具备极强的向上弹性,并呈现出对成本承受力的持续提升,中短期光伏新增装机量将基本由供给瓶颈环节产能决定。2021年全球多晶硅产量约57万吨,按在建产能释放节奏,预计2022年新增产量约22~27万吨,合计可满足约260~280GW组件生产需求,同比增加35-45%,硅料仍大概率以供应链瓶颈的角色决定2022年光伏新增装机上限,并继续摄取显著的超额利润。

复盘:产能刚性且扩产周期长,更易出现供不应求导致涨价的现象:复盘2004-2008年、2010-2011年、2020-2021年的三次“拥硅为王”,直接原因都是阶段性供需错配,但从本质上看,在高成长的行业,作为技术/资金壁垒高、产能相对刚性且扩产/爬产周期长的环节之一,叠加例行检修、生产事故等因素,硅料的确比其他环节更容易出现因供不应求而导致涨价的情况。

本轮“拥硅为王”或持续较长时间,下游参股硅料见佐证:2021H2-2022年将新增100GW以上单晶硅片有效产能(对应硅料需求约29万吨),高于同期硅料供给增幅。同时由于硅片扩产远快于硅料,在单晶完成对多晶的替代后,这种供需错配局面或将长期持续,即使假设2019年以前的存量设备(约120GW)因不具备大尺寸改造经济性,在2022年全部停产退出,2022年硅片有效产能仍大于硅料,本轮“拥硅为王”或将持续较长时间。

报告下载:国金证券-探寻光伏行业“确定性”系列之三:“拥硅为王” 再现, 平价时代硅料逻辑重塑

 

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