风电平价需求起航,市场化竞争加速成本下降(附报告)

征程万里,风电平价需求起航。

1)3060目标:十四五我国风电年平均新增不低于50GW(十三五年均28GW)。预测21-25年新增装机分别为35、41、49、58、68GW,CAGR超过18%。2)电力集团装机规划:十四五仅“五大六小”年均新增就不少于45GW。3)21年存量待建项目:2020年底前已核准陆风平价大基地、19和20年平价风电项目、19年核准竞价及分散式等存量待建平价项目合计约57GW,集中于今明两年交付。4)招标情况:20Q4、21Q1分别新增招标16.54、15.82GW,成为历史招标量最大的两个季度,预计21全年招标45GW,同比增长29%,招标高增彰显平价需求高度景气。5)海上风电:根据各省规划,预计十四五国内海风新增将达43GW,广东新增17GW,占比40%。21年海风抢装预计6~8GW,则22~25年海风新增约35~37GW,年均新增9GW,十四五后半赛程海风有望成为增长新引擎。

质变加速,产业链成本下降超预期。

1)陆风平价收益率可观。平价元年,据测算,三北、平价大基地、中东南部地区度电成本分别为0.28、0.19、0.36元/kWh,对应IRR为6.02%、8.78%、6.01%。2)海风平价在望。沿海省份中广东造价最高,预计广东平价与地补退出节奏一致,即24年有望平价,其余沿海省份预计与广东节奏相差不大。3)市场化竞争加剧,产业链成本持续下降。风机成本由规模效应和竞争定价共同影响,陆风平价倒逼零部件竞争加剧,给风机带来降价空间,风机降价则主导了单位造价下降。海风抢装后成本还有较大下降空间。4)机组大型化趋势加速,单机功率持续提升。对业主,机组大型化带来通量成本的下降。大兆瓦有助于降低均摊建设成本以及后期运维成本。对主机厂,大兆瓦风机采用平台化设计可以大幅降低制造成本。海外方面,大型化竞争下国内追赶步伐加快,风电出海可期。

整机商:订单能力核心在综合实力和成本竞争。

1)整机格局:海外集中度高,2020海外CR3约83%,国内约52%,预计未来国内集中度有望回升。2)综合实力竞争:随着风场开发规模化,业主对主机厂的在运规模、技术水平、运维服务等都提出更高要求。关注整机商订单能力,定标中标率和在手订单结构决定整机商未来营收规模。3)成本竞争:部分整机商选择纵向延伸产业链以降低成本,部分核心零部件如叶片、电机、齿轮箱自产。关注整机商毛利率和净利率。

零部件:优选大兆瓦受益、集中度提升环节。

1)零部件格局:装配产业链,产业链横向复杂。主轴、海缆、变流器集中度高,其余零部件集中度仍有提升趋势。2)主轴承:大兆瓦技术壁垒高,国产替代空间巨大。3)铸件:大兆瓦产能供需紧平衡,未来出海加速可期。4)海缆:认证壁垒高,受益于海风需求增长以及深远海资源开发。

投资建议:

1)受益于需求景气和陆风抢装结束后盈利修复的主机环节:推荐明阳智能,建议关注金风科技、电气风电、运达股份、三一重能(已申报上市)。2)受益于大兆瓦趋势、集中度提升的零部件环节:推荐新强联、中材科技、日月股份、广大特材、东方电缆,建议关注禾望电气、金雷股份、天顺风能、泰胜风能,中天海缆(已申报上市)。

风险提示:风电需求不及预期,海风降本不及预期,原材料价格波动。

本报告PDF版已分享至本站知识星球,欢迎加入查阅和交流。原网站年度VIP联系“dongxizhiku”微信可免费加入。

 

注:除标明原创外,均为网友或机构投稿分享,如有宣发需求请联系dongxizhiku@163.com。