广发证券:钢铁工业国际比较之日美比较&“中国模式”分析(附下载)

中国如何去产能:供给侧改革构筑产能去化核心驱动,兼并重组、环保高压与海外扩张带来边际去化新线索

行政改革:2016 年以来,钢铁行业脱困发展意见、钢铁行业“十三五”规划与钢铁行业产能置换构成当前主要政策框架。从总量维度上,严禁新增产能、依法依规退出、完善配套措施、清除“地条钢”带来总量边际减少;从结构维度上,化解落后产能、清除“地条钢”、区域差异减量推动结构优化。就成效而言,供给侧结构性改革在产能总量去化上取得显著成效,2016 年迄今钢铁行业已压减产能超过 1.15 亿吨;“地条钢”产能已退出 1.4 亿吨,显著利好于表内合规产能,行业盈利正通过“地条钢”出清过程向合规产能再分配。

兼并重组:钢铁行业脱困发展意见明确将减量化兼并重组作为化解过剩产能的重要举措。十三五规划要求到 2020年,产业集中度(CR10)达到 60%;且人民银行等八部委印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》明确将优化政策环境、扩宽融资渠道。就成效而言,宝钢集团与武钢集团的重组拉开了兼并重组浪潮的帷幕,宝武合并实现了集团总产量约 15%的产能退出,2016 年中国 CR4 较合并前上升了 3.24 个百分点;减量化兼并重组与提高产业集中度将助推去产能进程。

环保高压:烧结球团等环保标准提升带来的环保投资与环保成本提高将显著增加环保落后钢厂的经营压力,从而将倒逼落后产能结构性退出;环保税出台叠加排污许可证制度落地推动环保治理体系变革,我国环保治理将步入法制化规范化正轨为构建环保高压新常态奠定基础。

海外扩张:钢铁行业国际产业转移正成为疏导过剩产能的重要方向;“一带一路”战略布局不仅将通过海外基建投资、疏通贸易等方式振兴我国钢铁需求,且制造业产能海外转移正悄然带动钢铁供需格局优化与产业结构升级。

 

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