三一重工股价腰斩背后:6月挖掘机销售同比下降6.2%,五年“超级周期”拐点隐现

挖掘机的超级周期拐点或已悄然而至。

7月7日,中国工程机械工业协会透露,2021年1-6月纳入统计的26家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品223,833台,同比涨幅31.3%。6月,共计销售各类挖掘机械产品23100台,同比下降6.2%。其中,国内市场销量16965台,同比下降21.9%;出口销量6135台,同比涨幅111.5%。

二级市场上,工程机械龙头公司股价已经提前反映了行业的低迷:三一重工(600031.SH)、柳工(000528.SZ)、徐工机械(000425.SZ)等近期跌跌不休,其中三一重工7月7日报收26.2元/股,较今年2月中旬最高的49.7元/股(前复权价格)接近腰斩。

“近期增速下降的主要原因为销售旺季的前移预支了二季度的需求,以及政策影响下的新项目开工低迷。该影响因素有望在三季度有所缓解,预计全年行业销量有望实现20%的增长。”中银证券分析师杨绍辉分析称,另一方面,自6月16日以来,三一、徐工、临工、柳工等纷纷发布涨价通知,整体上小挖涨价10%,中挖涨价5%,也充分体现了龙头企业在产业链中的话语权。

国内增速降挡

此前,有机构曾预测6月挖掘机(含出口)销量20500台左右,同比增速-16.75%左右。其中,国内市场预估销量15500台,增速-28.65%左右;出口市场预估销量5000台,增速72.35%左右。

对比来看,挖掘机国内市场降挡速度相比预期更为平缓,而在国际市场出口销量的增速则远超过预期。据谨慎预估,挖掘机下半年增速会出现较大“降挡”,全年挖机有望仍保持双位数增长,销量有望超过38万台。

事实上,国内市场的需求下滑在5月份已经初露端倪。根据国家统计局数据显示,2021年5月挖掘机产量36102台,同比下降18.8%。1-5月,挖掘机累计产量235183台,同比增长37.1%,同比增速已连续2个月下滑。

这种相对悲观的预期也反映在挖掘机龙头企业的股价上。目前,三一重工股价维持在26元左右,总市值仅为2200亿元左右,对比2月中旬的高点49.70元/股(前复权价格)计算,近几个月来其股价几乎腰斩,市值蒸发近2000亿元。柳工、徐工等较年内高点也下跌了30%左右。

不过,总体来看2021年前5个月主要机械设备产量同比均呈增长之势。其中,大型产量增长最快,同比增速达到60.5%。

对于5月以来,国内市场销量同比增速大幅回落,天风证券分析师李鲁靖认为:“首先,受就地过节政策影响,2021年传统春季销售旺季前移,2月、3月市场销量大幅度超预期,尤其是3月国内市场的超高销量预支了4月、5月的市场;其次,小挖在过去几年的高增长下需求有所回落;此外,受原材料上涨以及专项债影响,部分基建项目尚未开工,4月下旬至5月上旬受环保督察影响部分地区停工,中大挖需求有所延后。”

瑞达期货分析师陈一兰则认为,挖掘机国内销量5月、6月的阶段回落有其合理性。“长期来看,工程机械具有较强的周期性,过去五年的超级景气周期主要受到更换需求带动,目前周期见顶的预期开始增加;建筑固定资产投资减少,2019年以来呈现下行趋势,也将使得机械未来潜在需求减少;同时地方政府发债也已经达到顶峰,财政部下达2021年新增地方增幅债务限额42676亿元,其中专项债务限额34676亿元,并且2022年增加的可能性较低,对工程机械需求的驱动力将下降。”

海外市场或保持高增长

值得注意的是,自去年开始,全球大宗商品价格波动加剧,国内钢价在此轮波动中一路上涨,包括螺纹钢材在内的多个钢品种上涨幅度远远超过预期。

这种情况下,国内挖掘机龙头数次调整价格以应对上游原材料的上涨。

6月中旬,三一重工、徐工机械、柳工相继发布今年以来的第三波涨价公告,决定自6月16日起对小挖提价10%,对中挖提价5%。

三一重工在上述挖掘机调价函中表示,由于钢铁等大宗材料自去年以来价格持续大幅上涨,国际疫情也导致海内外产业链上下游受到了较大冲击,供应商面临巨大压力,导致综合成本大幅上升。

在国内需求相对疲软,上游原材料价格持续走高的情况下,出口数量的高速增长成为业内对于下半年走势相对乐观的主要原因。

国盛证券分析师姚健指出,去年基数因素叠加施工淡季,今年第三季度单季国内需求预期仍维持下滑。但海外出口加速,预期翻倍增长趋势仍将维持。“对于国内需求总量,周期性预期逐步弱化,人工替代、旧机更新及环保趋严等因素共振下,2021年国内市场需求韧性十足。而在国际市场,国内头部厂商在产品、品牌、渠道以及规模效益上逐步赶超外资品牌,国内市场换机预期持续推进。多年布局积淀,国内厂商进入产品输出期,海外新兴市场增量需求强劲、欧美市场更新需求中枢较高,出口预期成为国内龙头厂商销量增长的重要极。”

银河证券分析师鲁佩分析称,工程机械行业市场集中程度较高,近年来国产品牌市占率有所提升,市场份额将继续向龙头企业倾斜。从全球来看,中国已经成为工程机械制造大国;装载机、挖掘机、汽车起重机、压路机、叉车、推土机、混凝土机械等产量跃居世界首位。国产龙头挖掘机品牌市场份额进一步提升,随着竞争加剧,未来中小型、实力较弱的工程机械企业逐渐被淘汰,龙头企业市占率不断提高。

对此,渤海证券郑连声预测称,未来随着疫苗普及后全球疫情逐步缓解,挖掘机出口数据将维持稳步复苏,预计2021年挖掘机整体销量有望实现10%以上增长。

 

 

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