华泰证券:电子2030–从智能手机到智能汽车(附报告)

主要观点

智能手机推动过去十年,智能汽车开启崭新十年。过去十年,4G 网络的推广和手机智能化的机遇带给科技行业和国民经济重 要的成长的推动力。苹果、三星、华为、小米等科技公司,以及谷歌、亚马 逊、阿里、腾讯等互联网公司抓住移动端的发展机遇,获得了营收和市值的 大幅提升。近期苹果、华为、小米等公司纷纷宣布加入智能汽车新领域,与 传统汽车公司和 Tesla 等造车新势力分庭抗礼。在中国力争“2030 碳达峰, 2060 碳中和”的大背景下,我们看好未来十年智能汽车新赛道将涌现多家 伟大的公司,推动科技进步与创新。我们预计全球汽车电子市场规模将从 2020 年 2,805 亿美元增长至 2030 年 8,908 亿美元,复合增速达 12.2%。

趋势 1:长期汽车行业或将整合,大的商业机会在软件服务 从智能手机的经验来看,行业从初期的“百花齐放”最终整合为 5-6 家头部 厂商;而目前汽车行业相对分散,第一大厂商的市场份额仅为约 10%。进 入新能源时代,我们看到智能手机和智能汽车的业态在加速趋同,参考手机 行业的经验,我们认为汽车行业长期可能也将发生一轮行业整合,最终可能 也将仅剩下 5-6 家头部厂商。另一方面,过去十年智能手机平台上长出了移 动互联网平台,涌现出众多软件服务类公司。未来十年,我们认为汽车软件 服务有望成为关键领域,中短期我们看好高清地图、智能驾驶算法等业务, 长期来看,我们认为 Robo-taxi 的商用可能会颠覆现有出行行业的格局。

趋势 2:谁能成为中国的特斯拉? 供应链能力 + 本地化服务是关键 我们看到特斯拉采取设计、制造、芯片、软件等一体的垂直整合商业模式, 且产品覆盖从 25 万普及型到 120 万豪华型的全系价格带,这为想成为“中 国的特斯拉”的公司提出了更高的挑战。短期看,我们认为汽车新四化将促 进行业从垂直整合走向水平分工,会出现汽车行业的富士康(制造)、安卓 (操作系统)、高通(芯片)等平台供应商。如何利用中国强大的制造业和 供应链能力,是中国智能汽车企业缩短与特斯拉差距的核心。长期来看,我 们认为智能汽车会成为有四个轮子的移动数据中心,发挥本土企业在数据和 算法上的优势,提供差异化的本地出行服务是超越特斯拉的关键。

趋势 3:硬件军备竞赛是改变行业格局的最好方法,相关公司有望最先受益 过去十年,智能手机硬件的军备竞赛推动了行业格局的变化。我们看到为实 现 L4 级别以上的自动驾驶,目前新能源汽车硬件配置升级迅速,包括车用 视觉传感器的个数、车用计算芯片的算力、汽车的电池续航里程等方面,都 存在加速升级的趋势。我们认为,相关的硬件公司有望率先受益,从而带动 整体产业链的成长。

智能汽车的投资顺序:先硬件后软件,软硬结合的公司终能获胜 我们认为未来十年,智能汽车将沿着电动化、智能化、网联化、共享化的“新 四化”方向发展。对于未来十年智能汽车的投资顺序可能将重现智能手机的 模式,先硬件公司后软件公司,而最终获胜的赢家将是软硬件结合较为出色 的企业。在投资方向上,看好车用计算芯片&功率半导体、车用传感器(摄像 头、毫米波雷达和激光雷达)、智能座舱&智能驾驶算法、车内以太网和车联 网、出行服务和车载娱乐信息系统、等方向成为未来十年成长的重要赛道。

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