国盛证券:航空发动机国产化刻不容缓,全球 6000 亿美金市场当有中国制造(附报告)

一、我国航空发动机国产化势在必行,产业链各环节企业将迎来重大发展机遇期。

1)国家级基金战略扶持:2017 年我国已经启动两机专项计划,规模在 3000亿以上。

2)国家安全战略重要保障:两机是工业领域皇冠上的明珠,是国家安全的重要战略保障。

3)产业链条足够长、市场空间足够大:预计未来 10 年全球两机市场规模将达到 6000 亿美元,产业链各环节企业发展空间巨大。

二、目前两机发展可类比前几年的半导体产业,实现国产化势在必行。目前我国 C919 面临批产,但国产商业航空发动机 CJ-1000A 又尚未研制定型,我国商业航空发动机产业与半导体产业类似实现自主可控刻不容缓,两机产业有望迎来重大战略发展机遇。

航空发动机燃气轮机等两机产业发展特点:

1)技术壁垒高:高温高压高转速,考验现代工业技术极限。

2)经济回报高:由于两机产业技术壁垒及其高,一旦切入两机供应体系,面临的竞争威胁很小,获得的经济回报高且回报周期长。

3)研制周期长:航空发动机的研制流程可分为预先研究、工程研制和使用发展三大阶段,研制周期长既是进入两机产业的风险,也是行业高进入壁垒。在研制阶段由于大量的试验亦能带来配套产品的需求。当然这也是进入两机产业链的风险点。

三、两机产业链投资逻辑:全球维度看切入两机供应体系,国内维度看自主可控加速技术与产品落地。

1)全球维度:全球两机万亿美金赛道足够宽、护城河足够深,这给两机配套相关企业提供巨大的发展空间。一旦相关企业切入全球商用两机供应体系,我们认为其可以获得长足地、稳定向上的发展空间。

2)国内维度:在突破两机“卡脖子”技术瓶颈,国内两机核心技术加速实现自主可控的背景下,两机配套与主机企业通过在研制阶段参与新型号、新产品的研制开发从而获得科研项目收入,在下游航空发动机机型批产阶段可通过批量产品获得收入增长。

四、风险提示:航空发动机燃气轮机等两机研制难度较大,并不是一蹴而就的

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