雅保的全球锂业版图,对于中国锂产业的启示(附报告)

  报告摘要
百年的传承与进化:雅保公司(Albemarle)是一家总部位于美国夏洛特、纽交所上市的特种化学品领军企业,涉足资源的开采以及特种化学品的生产。自1887年成立,公司通过一系列的外延并购和内生发展,形成了锂化学品、溴特种化学品、催化剂—三大收入均衡的核心主业,其锂化学品业务规模全球第一,溴特种化学品业务、催化剂业务均位居全球第二。雅保的锂化学品业务整体来自对Rockwood的收购兼并,更早可追溯至德国Chemetall以及美国Cyprus Foote时期,经百年传承,融合了德系与美系两条“血脉”。

全球顶级的盐湖与矿石资源,构成雅保锂业之基石。雅保作为全球最大的锂业巨头,其核心竞争力在于同时拥有全球储量最大、品位最高、成本最低、地域多元的盐湖锂资源以及矿石锂资源;以智利Atacama盐湖、泰利森—西澳格林布什锂矿(49%参股)为基石,以美国银峰盐湖为补充,并以西澳Wodgina锂矿、阿根廷Antofalla盐湖、美国Kings Mountain为未来的储备;若得到充分利用,可提供超过38万吨LCE/年的锂资源保障。在锂化工环节,雅保在美国、智利、中国、德国均拥有成熟的生产基地,并正在建设位于澳洲的氢氧化锂产能;公司2019年具备锂化合物产能8.5万吨(碳酸锂4.5万吨、氢氧化锂4万吨),至2021年底产能有望进一步达到17.5万吨(碳酸锂8.5万吨、氢氧化锂9万吨),但新冠疫情导致2020年公司资本开支的精简和延后,智利盐湖碳酸锂扩能、尤其西澳矿石氢氧化锂的投产时间大概率将推迟。

溴特种化学品、催化剂为“现金牛”,战略支持锂业务的成长。(1)雅保在约旦死海和美国阿肯色—全球两大品位最佳的资源地从事溴的提取,构建了垂直一体化的溴化学品生产体系,同时阻燃剂等溴的下游需求稳定,为公司贡献了长期稳健的盈利;(2)催化剂业务线,公司深耕原油精炼、清洁燃料领域,聚焦加氢催化剂(HPC)、流化裂化催化剂(FCC)两大优势产品。

未来能否持续卓越?雅保与核心战略与挑战:(1)明确的上游资源战略,支撑持续的产能扩张;(2)以特种化学品定义锂业务,打造兼具广度与深度的产品组合,构建明确的品质、技术、成本优势;(3)坚持多年期长单的模式,与锂电领域的全球战略客户长期紧密绑定,由需求驱动产能扩张;(4)在周期底部全面部署精益运营,提高投资纪律性。尽管雅保制定了清晰的长期产能路线图,但面临中国之外的锂化工产能、尤其西澳氢氧化锂的资本密集度过高等问题,叠加新冠疫情的巨大冲击,在建产能的投产进度面临考验。能否高效、灵活的实施逆周期扩能,巩固氢氧化锂的市场份额、扩大对于负极预锂和固态电池所需金属锂深加工的投入,将决定雅保未来的全球行业地位。

锂业长青,对于中国锂产业的启示。(1)成为锂行业的领军企业有必要实现“优质资源”与“领先工艺”的配套;(2)充分借用资本市场,抓住机遇窗口做大做强;(3)着眼产业长期,与全球蓝筹客户紧密协同。(4)重视科技创新的力量,未来数字化的全自动生产线或改变全球经济性与效率的天平。

 

风险提示:1、新冠疫情对于全球经济基本面、全球新能源汽车消费的影响或长于预期;2、氢燃料体系的产业化或导致动力电池、储能电池的技术路径部分更替。 

 

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