IDC专题:20Y年报总结:营收高速增长,产能有望加速释放(附报告)

IDC 20Y年报总结:

营收高速增长,产能有望加速释放

事件

近期,国内头部第三方IDC厂商相继发布了2020年年报,本文对头部7家第三方IDC厂商的2020年收入及盈利情况进行分析,现有机房及产能进行统计预测,并进一步结合云厂商资本开支的周期性波动和服务器出货量,从行业供需关系的变化角度探寻IDC产业投资机遇。

核心观点

20年实现较快增长,21年进入密集交付期

2020年头部7家第三方IDC厂商整体实现了较快增长,盈利能力稳中有升。受政策利好,全年新开工产能较多,2021年有望迎来集中交付期。预期21年头部7家第三方IDC厂商新增项目将超过13万台,较20年明显增加。

云厂商资本开支底部向上,行业景气度静待提升

目前来看,新增产能的交付进度高于服务器出货量水平,阿里腾讯资本开支于20Q4步入周期底部,目前正处于底部爬升阶段,有望于今年2、3季度实现反弹。服务器出货水平整体稳中向好,我们认为,云厂商资本开支有望于今年2、3季度迎来反弹,第三方IDC行业景气度将随迎来向上拐点。

核心资源价值凸显,长期看好第三方IDC龙头企业

近期出台的有关政策加大了对IDC项目的能耗和规模把控,能耗指标批复情况较2020年有所收紧,北上广深及周边地区数据中心资源稀缺性日益凸显,我们认为,IDC供给端格局将进一步整合,长期看,头部资源储备丰富具有较强运维管理能力的IDC企业仍有较高投资价值,

评论

营业收入:整体保持较快增长,部分厂商增速亮眼

疫情叠加政策利好,20年头部7家第三方IDC厂商整体实现高速增长。20年受疫情催化和国家政策利好,国内数据中心进入建设的高峰期,数据中心迎来投资热潮,我们统计的国内7家头部第三方IDC厂商全年总收入185.24亿元,同比+34.7%,整体实现高速增长(光环新网、宝信软件、奥飞数据仅统计IDC相关服务收入)。其中,秦淮数据和奥飞数据收入18.31/7.51亿元,同比+115%/68%,表现亮眼;国内第三方IDC龙头万国数据亦保持了高速增长,营收57.39亿元,同比+39%;世纪互联/宝信软件分别实现营收48.29/26.16亿元,同比+27%/27%,增长较快。

【国信通信】IDC专题:20Y年报总结:营收高速增长,产能有望加速释放

运营商IDC业务稳中有升,仍然是IDC市场重要提供者。2020年,国内三大运营商IDC业务总收入638亿元,同比+22%。三家运营商中,中国电信在IDC和宽带资源上具有传统优势,在资源和体量上持续领先。中国联通和中国移动在IDC业务上持续发力,其中,中国移动IDC业务收入实现较快增长,2020年收入同比+54%。

【国信通信】IDC专题:20Y年报总结:营收高速增长,产能有望加速释放

单机柜收入基本维持稳定,Q4上架率小幅下探。20Q4,世纪互联披露的零售型业务平均MRR 9131元/月/㎡,同比小幅提升3.5%,万国数据MRR 6223元/月(MSR 2498元/月),同比小幅下降5.4%,我们认为,差异产生原因包括:1)世纪互联零售型机柜的上架率整体保持稳定,单机柜的收入较批发型的有一定溢价(平均溢价率37%);2)零售型业务向客户提供带宽、以及其它增值服务等,随着客户使用带宽流量的增长和使用增值服务,零售型MRR稳中有升;3)万国数据20年单季度MRR呈现小幅下降,与公司规模快速扩张,新增机柜数较多有一定的关系。

综合来看,四季度新建项目的上架率出现小幅下探,20Q4,万国数据平均上架率71.1%,世纪互联平均上架率60.40%(其中:成熟项目上架率77.8%,新增项目上架率31.7%),秦淮数据平均上架率75.9%。

【国信通信】IDC专题:20Y年报总结:营收高速增长,产能有望加速释放

客户群结构持续丰富,批发型成为主要业务模式

客户结构多元化提升,云计算及大型互联网贡献主要增长需求。20年在疫情催化下,企业上云加速,IDC厂商的客群结构进一步丰富,客户多元化提升。根据年报披露,万国数据20年新增客户包含字节跳动、拼多多、爱奇艺等,从需求上看,云计算及大型互联网、企业客户等对于IDC的需求均快速增长,但是考虑到规模体量的不同,主要的需求增量仍然由头部云计算和大型互联网公司贡献。

【国信通信】IDC专题:20Y年报总结:营收高速增长,产能有望加速释放

批发型数据中心快速增长,部分IDC厂商转向批发+零售双轮驱动。云计算及大型互联网企业多采用批发的业务模式,今年部分以零售型为主的IDC厂商如光环新网、世纪互联进行了业务上的转型,采取批发+零售双轮驱动模式,以应对市场需求的变化。

【国信通信】IDC专题:20Y年报总结:营收高速增长,产能有望加速释放

净利润基本稳定,EBITDA Margin 整体改善

净利率基本维持稳定。20年我们统计的A股上市的4家第三方IDC厂商整体实现净利润25.34亿元,同比+31%(此处为全口径统计),平均净利率15%,基本维持稳定,其中,奥飞数据20Y净利率19%(同比提升7pct),主要由于公司2019/2020年交付的自建数据中心业务逐步释放,业务收入、利润持续增长。其余厂商净利率基本维持稳定。

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EBITDA 利润率整体明显改善。2020年,国内头部7家第三方IDC厂商整体实现EBITDA 48.57亿元,同比+69%,EBITDA 增速高于收入和净利润增速,EBITDA率整体得到提升。主要原因包括:1)EBITDA  Marigin不计算折旧和摊销费用, 排除了新交付的数据中心对净利率水平的负向影响;2)随着数据中心规模效应的提升和PUE指标的持续优化,上述企业EBITDA 盈利水平持续优化;3)从商业模式上看,今年新增了较多为批发订制型的数据中心项目,由于商业模式的差异和管理效能的提升,整体EBITDA 利润率水平得到进一步提升。

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21年迎来集中交付期 ,新增机柜有望超过13万台

20年新开工项目较多,21年有望迎来集中交付期。2020年3月,中央政治局常委会会议强调,要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设的进度。2020年4月,国家发展改革委明确了新基建包含数据中心建设,受政策利好,数据中心的建设在2020年迎来小高峰,北京、上海、广深周边地区新开工项目较多,2021年有望迎来集中交付期。根据各家IDC厂商的指引和我们的测算,2021年头部7家IDC厂商总机柜数有望超过34万台,较20年增加13.3万台,增幅39%,大幅领先于20年的新增产能(20年新增加8.9万台产能)。

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长期受益于数据流量增长,行业景气度静待提升

云计算保持高速增长,中国公有云增速领先全球。根据IDC报告,2020年全球公有云市场规模达到3124.2亿元(同比+24.1%),中国公有云服务整体市场规模达到193.8亿美元(同比+49.7%),为全球增速最高的地区。截至20年四季度,国内占比前五大公有云厂商分别为阿里云、华为云、腾讯云、中国电信天翼云、AWS,其中华为云实现高速增长,市场份额跃居第2。

【国信通信】IDC专题:20Y年报总结:营收高速增长,产能有望加速释放

20Q4国内云厂商资本开支位于周期底部,预期将迎来提升。根据阿里、腾讯披露,20Q4阿里巴巴资本开支48.69亿元(同比-15%,环比-64.3%),腾讯资本开支96.59亿元(同比-43%,环比+11.23%),国内两家最大的云厂商资本开支均处于周期底部,我们认为有望于2021年上半年迎来资本开支的拐点,加大服务器和IDC相关建设的投入。

【国信通信】IDC专题:20Y年报总结:营收高速增长,产能有望加速释放

服务器出货量边际改善,21年预期将开启新一轮增长。根据IDC统计,2020年x86服务器市场的供应商收入同比增长3.2%,达到825.9亿美元(约合5375亿人民币),出货量同比增长1.8%至1180万台。20Q4,中国是增长最快的地区,收入同比增长22.7%,超过64亿美金。根据IDC预测,中国X86服务器市场在2019年经过周期性调整后,2020年后市场将逐步恢复并迎来新一轮增长,2020-2023年复合增长率将达到11.9%。

【国信通信】IDC专题:20Y年报总结:营收高速增长,产能有望加速释放

政策加大整顿力度,持续看好龙头厂商资源整合能力

我们认为,2021年政策层面对IDC建设的规模和能耗指标都提出了更严格的要求,根据上海市经信委新公布的政策指出,“新建项目综合PUE控制在1.3以下,改建项目综合PUE控制在1.4以下;鼓励集约建设,原则上应不低于3000标准机架规模”,北京市亦出台了相关政策加速高耗能IDC的出清,绿色集群化数据中心成为发展重点。在此背景下能耗指标的稀缺性持续增加,我们认为,IDC供给端格局将进一步整合,长期看,头部具有较强运维管理能力的IDC企业仍有较高投资价值。

可比公司估值

【国信通信】IDC专题:20Y年报总结:营收高速增长,产能有望加速释放

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风险提示

1、  IDC建设进度低于预期;2、云计算厂商资本开支不及预期;3、服务器出货量不及预期;4、能耗指标边际收紧。

 

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