兴业证券：全球汽车电动化 浪潮已至，中国锂电材料乘势而起（附报告）

报告综述

汽车电动化浪潮驱动锂电材料行业飞跃发展。在主要经济体扶持政策加码、传统车企相继布局的催化下，电动车技术不断迭代、成本持续优化， 2020 年全球电动车销量突破 324 万辆，市场份额大幅提高 1.7pcts 至 4.2%， 过去 5 年 CAGR 达 43.0%。锂电池作为电动车核心部件，需求随之猛增， 2020 年全球动力电池装机量达 137GWh（过去 3 年 CAGR 约 32.3%）。电芯材料（含正极材料、负极材料、电解液和隔膜）是电池核心，占比电池完全成本约 46%，预计 2020 年规模超 200 亿美元。中国是全球最大新能源车市场（2020 年市场份额 41.3%），已建立具备国际竞争力的全产业链， 一批本土锂电材料巨头有望应运而生，行业也迎来化工龙头的战略布局。

正极材料：磷酸铁锂与三元材料齐头并进，龙头依技术和客户优势脱颖而出。正极材料直接决定电池续航里程与电化学性能，占比电池材料成本约 40-44%。2020 年国内正极出货量 51 万吨（同比+26.2%），产值达 550 亿 元。磷酸铁锂成本与寿命领先，三元材料以比容量见长，预计未来将并存发展，长期看三元材料更具潜力。当前正极行业格局持续优化，低端产能出清。未来高镍低钴化下，当升科技等龙头有望加速发展。

负极材料：以人造石墨为主，当前竞争格局较优，降本提容是方向。负极 材料成本占比约 10-12%，2020 年国内出货量 36.5 万吨（同比+37.7%）， 产值达 130 亿元。当前人造石墨凭综合性优势占据负极材料主导地位，行 业未来或向高容量硅碳负极发展。全球负极产能前五名有四家中国企业， CR5 达 65.9%。

电解液：差异化配方是核心，成本有望进一步优化，领先企业出货量与份 额不断增长。电解液由溶质、溶剂、添加剂组成，占比电池材料成本约 10-12%，但对电池性能影响较大。2020 年国内电解液出货量为 25 吨（同 比+36.6%），产值达 115 亿元。国内电解液行业 2020 年 CR3 达到 61.4%。

隔膜：高门槛保障较好的格局和盈利能力，龙头份额持续提升。隔膜占比 电池材料成本约 10-14%，2020 年国内隔膜出货量为 37.2 亿立方米（同比 +35.8%），产值约 50 亿元（仅基膜）。相比其他电池材料，隔膜技术门槛更高、企业毛利率亦高于其他电池材料。隔膜行业格局较好，龙头企业市占率领先，且随着扩产与外延收购份额持续提升。

本报告PDF版已分享至本站知识星球，欢迎加入查阅和交流。原网站年度VIP联系“dongxizhiku”微信可免费加入。