野村东方国际证券:调味品行业首次覆盖报告(2020.12)(附报告)

调味品行业首次覆盖报告

调味品是中国餐饮文化的代表。

调味品是指能增加菜肴的色、香、味,促进食欲,有益于人体健康的辅助食品。其主要功能是增进菜品质量,满足消费者的感官需要,从而刺激食欲,增进人体健康。一般意义的调味品主要是指酱油、蚝油、醋等,也包括由多种成分组成的复合调味料。

中国餐饮文化源远流长享誉世界,各地美食种类众多不尽相同。而中式餐饮口味较多,制作过程工业化程度低,导致标准化难度较大。调味品作为中国美食的重要组成部分,是中国餐饮文化的代表。调味品行业维持稳步增长,复合调味品和酱油占比较大。

结合欧睿国际和中国国家统计局的数据,我们交叉验证测算2019年中国调味品行业出厂营收约为3753亿元,2012年-2019年的复合增速为8.7%。2019年中国调味品的市场结构中复合调味品占比最大,其比重从2013年的14.8%提升至2019年的20.6%。单一调味品中,酱油占中国调味品市场的比例最大(15.1%),泡菜、酱类和醋分别占11.2%、9.5%和4.1%。餐饮渠道占比大且壁垒高,零售渠道集中度较低。调味品在餐饮渠道的使用量较大,按照欧睿口径,2010-2019年间餐饮和零售渠道占比基本稳定在58%和42%。餐饮端主要受厨师影响,渠道粘性高,导致餐饮市场壁垒较高。而零售渠道由消费者自己选择,专业知识薄弱,企业进入市场壁垒低,市场集中度低。

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