联合资信:航空运输业研究报告(附报告)

摘要

航空运输业属于重资产行业,准入壁垒高,行业集中度高,具有明显的周期性特点,其增长与 GDP增长具有较高的正相关性;易受经济波动、安全及突发事件和油价汇率变化等外部因素影响,且受到高铁等其他交通运输方式分流影响。近年来我国航空运输业快速发展,但航空运输规模占我国交通运输市场的比重仍较小,航空运输业仍有较大的发展空间。未来随着我国经济发展、城镇人均可支配收入持续增长,出行需求不断扩大,航空运输业未来将维持增长。

近年来,我国航空运输业收入保持增长;2018年受国际油价上涨及人民币汇率下跌双重影响,行业盈利规模及水平下降,经营活动现金流净额减少,债务负担较重。考虑航空运输业经营获现能力强,行业整体偿债能力仍较强,但部分企业因存量债务规模过大或盈利能力下滑导致偿债指标明显弱化。

近年来航空运输企业发债主体整体信用资质较好,行业保持较好的利差优势,但信用逐步分化,部分航企发债成本高企。

未来,随着我国经济的持续发展以及人民币汇率、国际油价向好预期加之一系列行业利好政策的持续实施,行业收入及盈利有望改善,偿债能力有望保持稳定,联合资信对航空运输业整体信用风险展望为“稳定”;但安全、突发事件和油价汇率短期波动带来的影响以及信用风险事件频发和实力较弱的行业发债主体的信用风险仍需关注。

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