被动元件 2021 年有望量价齐升(附报告)

投资建议
◾  被动元件主要由电容器、电感器和电阻器构成。2019年电容、电感、电阻市场规模达277亿美元,约占被动元件市场的89%。其中电容市场规模为200亿美元,占被动元件市场的65%;电感市场规模为46亿美元,占被动元件市场的15%;电阻市场规模为29亿美元,占被动元件市场的9%。◾  经济周期、创新周期共振,2021年被动元件行业需求向好。经历了2018年的涨价周期、2019年的去库存周期,2020年被动元件行业逐步进入补库存周期。展望2021年,我们认为得益于经济回暖、创新需求,预计被动元件行业需求持续向好,预计2021年全球被动元件市场同增11%。

◾  经济周期:根据世界银行,预计2020年全球  GDP同减5%,2021年全球GDP同增4%。

◾  创新周期:1)5G手机的MLCC、电感用量较4G手机增长30%~50%。4G的iPhoneX的MLCC需求为1100颗、5G的iPhone的MLCC需求为1500颗,4G手机的电感需求为90~110颗,5G手机的电感需求为120~200颗;2)电动车被动元件需求是燃油车的2倍。传统燃油车被动元件需求量为6000~8000颗,混动车被动元件需求为10000颗,电动车被动元件需求达14000颗。

◾  被动元件行业以日本企业为主,国产化率亟待提升。中国是全球最大的消费电子生产国、出口国、消费国,2019年中国占全球电容、电感、电阻市场的43%。中美贸易摩擦背景下,在安全性的考量下,国内终端厂商开始逐步将供应链向国内转移,国内被动元件企业加速扩产、国产替代大势所趋。

◾ MLCC(多层陶瓷电容):厂商主要以日本(村田、太阳诱电、东电化、京瓷)、韩国(三星电机)企业为主,2018年四家日本企业市占率达50%,韩国的三星电机市占率达21%。大陆制造商仅占全球5%的份额(代表企业为风华高科、市占率2%)、国产化率不足10%。

◾ 铝电解电容厂商以日本企业为主,2015年日本企业市占率达68%,中国企业市占率为22%(代表企业为艾华集团、市占率5%)。

◾ 电感:厂商以日本企业为主,2018年三家日本企业(村田、东电化、太阳诱电)市占率达47%,台湾奇力新市占率达13%,大陆制造商占全球16%的份额(代表企业为顺络电子、市占率8%)

◾ 电阻2018年龙头台湾国巨市占率达34%,三家日本企业(KOA、松下、罗姆)市占率达21%,大陆制造商占全球15%的份额(代表企业为风华高科、市占率6%)。

◾  投资建议:我们看好2021年被动元件需求复苏,叠加国产替代浪潮,看好国内细分领域龙头。推荐组合:风华高科、三环集团、顺络电子、艾华集团、法拉电子;关注:鸿远电子。

风险提示

◾  疫情反复风险、5G推进不及预期、手机更新周期延长、汽车电动化及智能化发展不达预期等。

 

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