方正证券:科技行业研究范式(定义科技股)(附报告)

方正证券:科技行业研究范式(定义科技股)

1.科技观,双重维度:我们从两个维度定义科技股,第一种是 基于技术的要素创新(硬科技),另外一种是基于模式的场景创 新(软科技)。基于要素创新的公司主要分布在半导体和底层软 件领域,他们突破现有的技术瓶颈,不断的拓展要素的技术边 界,从而实现技术的深层次进步,我们称之为硬科技;基于模 式创新的公司主要集中在互联网和各类集成商领域,他们基于 现有的科技要素,进行模式的匹配和组合,并应用于各种场景, 我们称之为软科技。

2.硬科技,要素创新:是科技发展的底层源动力,是一种纵向 的探索式创新,从上往下依次划分为三个层级,分别是:浅层 要素(云、系统软件、服务器、芯片设计)、中层要素(代工、 封测、制造、存储)、深层要素(芯片设备、材料、IP、EDA), 而这三层硬科技归根结底来源于数学、物理、化学、材料等基 础科学。对于技术边界的拓展,这些基础设施背后的要素创新, 自上而下,层次越深,难度越大,中国与国外的差距也越大。

3.目前,我国已经在部分领域开始有所突破,但是与国外先进水 平相比差距仍存。华为目前已提出将在半导体全面布局,从深 层要素通过新工艺、新材料紧密联动,实现全栈要素创新。国 内外硬科技代表公司是设备(应用材料、北方华创)、材料(信 越化学、沪硅产业)、制造(台积电、中芯国际) 3.软科技,场景创新:是基于现有要素的排列组合,本质上是 一种集成创新,是基于硬科技创新的衍生产品,在各个领域展 现出极强的爆发力。我们基于算力(芯片)、算法(OS)、网络 (基础设施)的现有要素资源,将软科技创新分成三种范式: 第一种是基于人的数字化也就是 to C;第二种是基于企业或组 织的数字化,也就是 to B;第三种是基于物的数字化赋能,我 们称之为 to Things。这三种场景都已经或将产生世界级的软科 技巨头,例如,to C 的腾讯、脸书、谷歌;to B 的阿里、亚马 逊、美团;to T 的特斯拉、小米、华为。

4.革现状,未来可期:我国现存的科技巨头大多数以模式创新 为主导,在全场景实现了世界级的领导力,但这种缺乏硬科技 支撑的超前发展,在新时期也暴露出无本之木的问题。反观以 硅命名的 Silicon Valley,作为美国互联网巨头的聚集之地,充 分说明了基于硅的半导体硬科技才是可持续发展的基础。因而, 我们不仅需要 HAT 在全场景的模式创新,更需要以半导体为核 心的硬科技作为一股新生力量,来突破现有瓶颈,拓展中国的 成长边界。目前,硬科技在中国的发展受制于行业短期无利润, 长期高投入的特点,严重发育不良,资本、人才、技术都未得 到充分利用,但是我们认为科创板的出现根本性改变了这一现 状,中国的硬科技行业将迎来二阶导级别的提升,迸发新的活 力。

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