国元证券：2021年燃料电池行业策略报告（附报告）

国策证券：2021年燃料电池行业策略报告

●奖补政策出台， 行业规模明年将要提升数倍 根据燃料电池汽车城市群示范目标和积分评价体系，示范城市补贴上 限分最多可以拿到1.7万分，1分奖励10万元，对应奖励总额17亿 元。参考电动车曾经的十城千辆，假设最终示范城市有10个，则国家 总奖励可达到170亿(4年)，平均每年奖励42.5亿元，而2019年 燃料电池汽车产辆2833辆，对应国补总金额11.3亿元，燃料电池产 业实际补贴总额将迎来大幅提升，相应产业规模也将迎来数倍提升。

●国产化率提升至70%， 部分环节具备国际竞争力 中国燃料电池产业链国产化进入快速通道, 2017年燃料电池系统国产 化程度30%，仅掌握系统集成、双极板、和DCDC,其他零部件均依 赖进口，2020 年燃料电池系统国产化程度60%左右，电堆、膜电极、 空压机和增湿器均自主可控;氢循环泵、气体扩散层、催化剂和质子 交换膜环节均处于加速研发中，国产化率有望继续提升。
中国燃料电池系统在功率密度、冷启动温度方面不逊色于国外一流企 业，亿华通YHTG60SS和重塑科技镜星11系统功率密度和寿命表现 均不弱于国外同行，并且重塑科技系统已经出口至日本三菱，彰显国 际竞争力。

●成本下降超预期 得益于燃料电池产业链国产化，燃料电池成本与售价迅速下降，2020 年10月，电堆龙头国鸿氢能发布会提到，公司鸿芯G1电堆给到战略 合作伙伴的售价为1999元/kW,价格降幅大超预期。根据测算，2018 年行业燃料电池系统和电堆平均成本分别为11214 元/kW、3920元 /kW;预计2021年系统和电堆平均成本分别为3827元/kW、1700元 /kW,期间成本降幅60%左右。

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