2017机械行业全面复苏,2018年一季度增长加速(附PDF报告)

报告精选:

2017:复苏之年,周期与成长共舞

伴随经济复苏,机械行业 2017 年在收入、利润、经营现金流及资产负债端均有良好表现,全行业呈现整体复苏态势。我们统计的 322 家机械行业上市公司 2017 年共实现营业总收入 1.07 万亿元,同比增长 16.08%; 实现归母净利润 543.73 亿元, 同比增长 4347.86%;实现经营现金流 695.49 亿,同比增长 14.02%;行业整体呈现出复苏,尤其是利润端显著恢复,现金流状况也显示出盈利质量良好。

盈利能力方面, 2017 年全行业综合毛利率达到 22.99%,较上年同期大幅增长 3.28 个百分点,净利润率 5.06%,首次扭转自 2011 年以来的下降趋势,大幅增加 4.93 个百分点,整体盈利能力明显好转。

资产端, 2017 年全行业总资产较上年增加 2252.7 亿至 2.28 万亿,同比增长 10.96%。但固定资产与在建工程之和仅增加 93.6 亿,同比增长 1.97%,可见 2017 年机械全行业并未出现显著扩产,总资产的增加主要来自流动资产扩张。同时,得益于利润与现金流好转资产负债率下降 1.37 个百分点至53.96%。

周期与成长共舞,现金流与资产扩张分化

我们将机械行业上市公司分成 18 个细分板块进行分析,除铁路设备和机床外, 16 个细分行业均实现收入的不同程度增长,其中以工程机械、 金属制品、冶金化工机械为代表的传统周期板块呈现出强劲复苏态势, 以机器人与工业自动化、锂电设备、面板及半导体设备为代表的新兴板块则保持高速增长;然而, 经营现金流与资产扩张出现分化,周期行业经营现金流大幅改善、资产扩张缓慢,新兴行业经营现金流与盈利不匹配,而资产扩张迅速。

从经营现金流角度分析盈利质量出现分化,传统周期性板块经营现金流大幅改善达到历史最佳水平,而新兴成长板块经营现金流差强人意,部分板块虽然实现业绩高速增长但现金流状况并未同步。具体而言,工程机械、金属制品和冶金化工机械分别实现经营现金流 203.51 亿、 34.54 亿和 48.2 亿,同比分别大增 80.35%、 68.73%和 214.03%,均达到 2011 年以来最高水平,表现出周期行业在经历多年需求下滑、产能调整出清后,面对需求的回升将盈利质量臵于更重要甚至是最关键的位臵,注重获得与盈利水平相匹配的经营现金流,保持持续经营稳健。对比之下,新兴产业更注重盈利成长性,机器人与工业自动化、锂电设备、面板及半导体设备三大高速增长板块经营现金流状况均不理想,分别下降 10.92%、 131.73%、 325.28%,后两个板块经营现金流为负。

资产方面,机械行业 18 个细分板块中仅油服与设备、机床两个板块出现总资产下滑,其余 16 个板块总资产均有不同程度上升,其中增长较快的主要为新兴成长性板块,机器人与工业自动化、锂电设备、面板及半导体设备板块总资产分别增长 28.04%、 157.7%、 37.81%,周期板块资产扩张缓慢,整体符合行业对未来成长性的预判

利润增长、现金流分化与固定资产投资的不同节奏共同作用下, 18 个细分板块资产负债率呈现不同的变化方向: 7 个板块资产负债率下降除锂电设备外主要集中在周期性行业; 11 个板块资产负债率上升,除基础件外主要集中在新兴成长板块。

2018 一季度: 收入增长加速,资产负债率新低

机械行业 2018 年 Q1 整体延续 2017 年增长态势,全行业统计内 322 家上市公司收入总计 2438.78亿,同比增长 23.55%,创 2011年以来一季度最高收入,收入增速也达到仅次于 2014年 Q4 的次高水平。利润方面, 2018 年 Q1全行业上市公司归母净利润达到 119.66 亿元,同比增长 54.63%,保持高速增长趋势。

分板块来看, 2018Q1 我们统计的 18 个细分板块全部实现收入正增长,这是 2011 年以来第二次出现单季度收入全面增长,可见行业复苏已经进入全面化阶段。其中,锂电设备、工程机械、面板及半导体设备、 机器人与工业自动化、 其他通用设备 2018Q1 延续去年高速增长趋势,分别实现收入增速104%、 44%、 41%、 27%、 26%;基础件、油服与设备、楼宇设备 2018Q1 收入增长较去年提高,分别达到 69%、 16%、 10%; 机床、铁路设备 2018Q1 收入实现正增长,分别达到 35%、 2%,扭转去年下滑态势;金属制品、纺织服装、其他专用设备、仪器仪表 2018Q1 收入增速较 2017 年下滑较为明显。

盈利能力方面,自 2017Q1 以来毛利率触底回升后, 2017Q4 开始高位回落, 2018Q1 行业整体毛利率水平继续回落 0.93 个百分点至 22.04%。目前毛利率水平虽有回落但仍处于高位,在人工成本、 原材料成本大幅提升的背景下这体现了行业整体制造效率、自动化水平与规模效应的提升。

机械行业盈利能力变化

总资产负债率创历史新低,新兴板块产能持续扩张

受制于季节性因素,机械行业产能扩张通常不在一季度实施,代表产能的固定资产与在建工程在一季末通常会出现环比下滑, 2018Q1 也不例外, 环比下滑 0.33%。相比 2011-2016 年一季度状况, 2018Q1的下滑较为缓和,一定程度上也说明行业景气度较高公司在产能更新方面更为积极。

工程机械: 复苏持续,盈利能力快速修复

受益经济复苏与更新需求,工程机械行业 2017 年迎来强劲反弹, 2018Q1 在市场对宏观经济下行担忧中销售数据持续超预期增长。据工程机械行业协会统计,2018Q1 纳入统计的 25 家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品 60061台,同比涨幅 48.4 %。国内市场销量 55913 台,同比涨幅 45.4 %;出口销量 4131 台,同比涨幅 105.1 %。

与行业销量相匹配的是业绩快速复苏。 2017 年、 2018Q1 工程机械类上市公司分别实现收入 1464.26亿、 457.76 亿,同比分别增长 55.54%、 43.56%,实现归属于母公司净利润 72.85 亿、 34.58 亿,同比分别增长 533.67%、 109.68%。

面板与半导体设备: 高景气与稳定的盈利能力

在此板块中我们分析了以精测电子、联得装备、智云股份等为主的面板设备以及北方华创、长川科技、晶盛机电等为主的半导体设备。 2017 年全球面板与半导体行业持续景气, 根据 SEMI 数据, 2017年销售额为 566 亿元,同比增长 38%,销售额和增速同时创下历史新高。全球产业景气、 制造产能向国内转移,以及设备国产化加速,国内面板与半导体设备行业在一路高歌。

全球半导体设备投资额呈向上增长趋势

锂电设备:成长依旧,亦有隐忧

2017 年、 2018Q1 新能源汽车累计销量分别达到 77.7 万辆、 11.7 万辆,分别同比增长 53.3%、 136%。新能源汽车行业高速增长与长期前景带动锂电行业竞争性产能建设, 锂电设备需求增长加速。 2017 年、2018Q1 国内锂电设备上市公司分别实现收入 135.56 亿、 32.28 亿,同比分别增长 110.29%、 103.64%,实现归属于母公司净利润 19.32 亿、 4.07 亿,同比分别增长 94.91%、 66.58%。 然而高速成长背后亦有隐忧, 2017 年行业首次出现负的经营现金流,且在 2018Q1 现金流恶化并未得到逆转。 2017、 2018Q1分别实现经营现金流-2.15 亿, -3.41 亿,分别由正传负,流出扩大。

机器人与工业自动化: 顺周期叠加技术升级下的需求爆发

2017 年国内机器人与工业自动化行业迎来了顺周期与产能升级双击下的需求爆发,国内工业机器人产量超过 13.1 万台,同比增长 81%,国产化程度快速提升。 2017 年、 2018Q1 国内机器人与工业自动化上市公司分别实现收入 532.8 亿、 115.54 亿,同比分别增长 42.31%、 26.88%,实现归属于母公司净利润 63.55 亿、 13.79 亿,同比分别增长 75.1%、 51.18%。 盈利质量良好, 2017 年行业实现经营现金流35.38 亿,较上年同期增长 16.4%。

 


微信扫码加入本站知识星球下载6000+最新精选行业报告

发表评论