中金:十年磨一剑,Mini/Micro开启LED下一个十年

我们认为LED行业每十年左右迎来一轮大的技术和应用升级:1)十年前以大尺寸背光、小间距显示为代表的应用升级,驱动了2010-2017年LED行业的繁荣;2)在“海兹定律”驱动下,我们认为当前LED技术升级来到新的临界点,Mini/Micro LED将走向前台,引领背光、显示等应用的下一个十年升级趋势。

站在当前时点,我们建议投资人关注LED行业“景气回暖+Mini/Micro升级”的共振机会:1)经过2017-2020的低迷,我们看到2H20起LED显示、背光景气开始迎来回暖,并自下而上驱动整个产业链景气上行;2)在产业龙头的驱动下,明年Mini/Micro  LED应用将正式迎来上量,铸就LED行业下一个5-10年的繁荣。

综合行业景气和Mini/Micro趋势,我们梳理产业环节和应用领域的受益顺序分别为“应用->封装->芯片”和“显示>背光>照明”。

“海兹定律”推动LED行业打开下个十年高景气周期。

LED行业遵循着“海兹定律”——每十年光效提升20倍,成本降低90%,从过去30年LED发展路径来看,每十年左右迎来一轮大的技术和应用升级,出货颗数也随之提升1-2个数量级;回顾过去10年LED行业表现,我们看到2010-12年LED开始在大尺寸背光、通用照明、小间距显示迎来突破,驱动之后5年以上高景气。

图表: 海兹定律推动LED应用端迎多次爆发式增长   

中金:十年磨一剑,Mini/Micro开启LED下一个十年

注:纵坐标为对数刻度;资料来源:拓璞产业研究所,高工LED,日亚化学,TrendForce,LEDinside,中金公司研究部

   

图表: 海兹定律推动LED技术迭代

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资料来源:《Laser &   photonics reviews》,中金公司研究部

   

图表: 过去10年LED成本持续下降   

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资料来源:LEDinside,中金公司研究部

   

图表: LED技术进步推动上一个10年应用突破

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资料来源:拓璞产业研究所,中金公司研究部

   

图表: LED产能逐步向大陆转移   

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资料来源:前瞻产业研究院,中金公司研究部

   

图表: 过去10年LED行业回顾

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资料来源:万得资讯,中金公司研究部

展望未来,我们认为LED芯片的光效、尺寸、成本正在来到新的临界点,Mini/Micro LED 技术将引领下一个十年的应用升级,推动LED行业重回高成长。

图表: 技术成熟推动LED芯片尺寸下降

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注:纵坐标为对数刻度;资料来源:中金公司研究部

   

图表: 单颗芯片成本下降拉低灯珠价格   

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注:纵坐标为对数刻度;资料来源:智研咨询,中金公司研究部

   

图表: 芯片尺寸下降助力显示间距缩小,PPI持续提升

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注:纵坐标为对数刻度;资料来源:中金公司研究部

   

图表: LED技术成熟,显示屏价格快速下降   

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注:纵坐标为对数刻度;资料来源:智研咨询,中金公司研究部

 

图表:LED产业链

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资料来源:万得资讯,彭博资讯,中金公司研究部

 

背光:Mini LED助力LCD媲美OLED,苹果、三星等加快布局。

与传统LED背光相比,Mini  LED背光可以通过局部调光使LCD屏显示效果媲美OLED,轻薄性及功耗也可望提升,我们认为将受到LCD、LED及终端厂商的重视,成为电视、平板、电脑等新的卖点。我们预计1H20苹果将发布Mini背光的iPad  Pro、Macbook及iMac等产品,三星等电视品牌也将加速推出Mini LED背光电视,我们预计明年仅三星就有望达到300万台,驱动Mini LED背光市场繁荣,受此影响,我们测算全球LED背光市场2021/22年分别有望实现61%/37%的高成长。

图表: 现阶段显示方案

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资料来源:TrendForce,中金公司研究部

   

图表: 传统与Mini LED背光方式对比   

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资料来源:Digitimes,中金公司研究部

 

图表: Mini背光显示效果与传统LED和OLED对比

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资料来源:LEDinside,中金公司研究部

   

图表: 价差缩小推动LED背光逐步渗透   

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资料来源:LEDinside,中金公司研究部

  

图表: LED技术演进情况   

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资料来源:LEDinside,京东方官网,中金公司研究部

   

图表: 苹果产品显示技术从LCD搭配传统LED背光转向OLED与Mini LED背光

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资料来源:苹果官网,中金公司研究部

直显:Mini/Micro显示开启新纪元,有望成为终极显示方案。

2H20起LED显示下游需求迎来回暖,明年大型庆祝活动及线下体育/演艺需求有望进一步刺激LED显示景气上行。随着芯片尺寸的微小化,Mini/Micro LED显示点间距来到P0.9以内,达到40寸高清电视的水平,我们预计未来还将进一步实现FHD、4K,随着清晰度提升及成本下行,Mini/Micro LED将逐步进入全场景商用和民用市场,包括从大屏电视到可穿戴等各类屏幕,未来潜力可期。

图表: Mini/Micro LED显示效果明显优于LCD及OLED  

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资料来源:LEDinside,TrendForce,中金公司研究部

   

图表: Micro LED应用领域

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资料来源:Yole,中金公司研究部

   

图表: Mini/Micro LED直显市场空间

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资料来源:Yole,n-tech Research,中金公司研究部

风险

Mini LED背光渗透情况不及预期;LED显示需求不及预期。

原文始发于微信公众号(中金点睛):中金:十年磨一剑,Mini/Micro开启LED下一个十年

 

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