瑞银2021-22年中国宏观经济展望 : 在变化的外部环境中持续复苏

瑞银2021-22年中国宏观经济展望 : 在变化的外部环境中持续复苏

瑞银中国宏观研究团队发布2021-22年中国经济展望:在出口和国内消费的带动下,明年实际GDP增速有望反弹至8.2%。房地产和基建投资可能放缓,但制造业投资有望反弹。到2022年,我们预计中国经济增速在经历明年的大幅反弹后会回到6%左右、依然高于长期潜在增速,主要受益于全球增长继续复苏。2021和2022年底人民币对美元汇率预计均为6.4。

瑞银2021-22年中国宏观经济展望 : 在变化的外部环境中持续复苏

瑞银2021-22年中国宏观经济展望 : 在变化的外部环境中持续复苏

1

明年经济增长反弹的主要动力是什么?

在新的基准情形下,随着经济活动的持续复苏,我们预计中国出口和国内消费有望继续改善,拉动明年GDP增速反弹至8.2%。随着全球经济逐步走出今年的衰退,我们预计明年中国出口有望增长11-12%。随着经济的继续复苏,居民收入和信心应会进一步好转,进而提振国内消费。考虑到明年政策支持力度可能减弱,房地产活动和基建投资可能会走弱,但企业营收改善有望拉动制造业投资明显走强。

瑞银2021-22年中国宏观经济展望 : 在变化的外部环境中持续复苏

2
明年是否会重启去杠杆

鉴于明年经济有望大幅反弹,我们认为政策会更关注防止杠杆率过快攀升和防控金融风险,而大部分宽松政策可能会逐步退出。基准情形下,我们预计明年下半年央行可能会小幅上调政策利率,信贷增长放缓,信贷脉冲转负。由于大部分减税降费政策即将在今年年底到期,明年财政赤字可能收窄,房地产政策和金融监管可能会收紧。明年小型银行的资本重组可能会有所提速。今年宏观杠杆率可能上升25个百分点,我们预计明年可能下降2个百分点。政策退出的过程可能出现反复,信用事件也可能给市场带来扰动。

瑞银2021-22年中国宏观经济展望 : 在变化的外部环境中持续复苏

瑞银2021-22年中国宏观经济展望 : 在变化的外部环境中持续复苏

3
拜登当选对中国经济有何影响

我们认为,拜登当选总统、国会仍由两党分别掌控可能意味着明年美国财政刺激规模和GDP增长反弹可能都较为温和。美国与中国及其他国家的贸易关系可能有所缓和,不过明年可能不会调降或取消目前对华加征的关税,对华科技限制也不会取消。这意味着中国市场风险溢价可能降低。不过,特朗普政府可能在短期内进一步出台针对中国的限制措施,这可能给市场带来扰动、并拖累人民币汇率。在民主党掌控参众两院的小概率情形下,美国的财政刺激规模可能更强,进而拉动外需和中国出口强于我们的基准情形;与之相对应,中国国内宽松支持政策也会更快退出。

4
结构性改革和国内政策有何可期

我们认为,地缘政治关系趋紧和政治压力上升会导致部分企业将供应链迁出中国,但中国市场庞大的规模和快速增长也会继续吸引外资流入。面对科技领域脱钩的压力,中国可能会增加研发支出,推动数字化转型和技术升级。下一个五年规划的重点预计是扩大内需、推进创新、深化结构性改革、进一步扩大对外开放,以及实现更为绿色和更可持续的增长。

在基准情形下,我们预计今年年底人民币对美元汇率在6.5左右、明年年底在6.4,但特朗普政府短期内出台针对中国的限制措施可能使人民币汇率承压。我们预计明年人民币汇率可能宽幅波动、突破6.4时有发生。如果全球经济的反弹超预期,或者美元贬值幅度超预期,那么人民币对美元汇率可能进一步走强。

瑞银2021-22年中国宏观经济展望 : 在变化的外部环境中持续复苏

 

瑞银2021-22年中国宏观经济展望 : 在变化的外部环境中持续复苏

5
明年面临的主要风险

我们对经济增长的预测已经考虑了疫苗研发的最新进展,但疫苗的生产和接种速度对全球和中国经济增长而言可能既有上行也有下行风险。我们认为在经济上,金融政策收紧超预期也可能是一个重要下行风险。还有,特朗普政府有可能在短期内出台更多针对中国的措施,部分措施可能带来持久的负面影响。此外,考虑到明年中小微企业贷款延期还本付息政策到期、大部分减税政策到期、地方政府融资收紧,银行不良贷款可能会上升,信用违约事件可能增加,可能导致信贷市场出现波动、一些部门发生一定程度的信用紧缩。

原文始发于微信公众号(瑞银全球研究):瑞银2021-22年中国宏观经济展望 : 在变化的外部环境中持续复苏

 

注:本站文章除标明原创外,均来自网友投稿及分享,如有侵权请联系dongxizhiku@163.com删除。

         

发表评论