华泰:十四五双循环系列报告–供需内循环,渗透率与自主率全景手册(附报告)

华泰:十四五双循环系列报告–供需内循环,渗透率与自主率全景手册

国内大循环:国内国际双循环的主要动能和战略基点 “两头在外”的发展模式面临挑战:在经济全球化深入发展的历史阶段, 市场和资源“两头在外”对我国快速发展发挥了重要作用。但这一模式面 临短期隐忧和中长期弊端:1)疫情+逆全球化趋势,使“两头在外”转变 为“双重夹击”,海外供给受限+海外需求不确定性上升;2)国内产业链囿 于低附加值环节;3)国产品牌难以打开内销市场; 4)产业面临成本上升 和难以升级双面压力,形成消费难升级—产业难升级的生态塌陷。以国内 大循环为主体、国内国际双循环的新格局有望推动消费端扩容提质、制造 端生态进化,关注渗透率、自主率、更新周期交叠下的行业配置机会。

供需内循环:消费端扩容提质、制造端生态进化 从“两头在外”的国际循环,到国际国内互促的双循环发展的新格局,需 要推动供需内循环:一方面,内地建厂-提升收入-创造内部需求,另一方面, 提升技术、品牌-利用国内技术、人材、资源等从代工转为自主品牌出口获取海外需求。通过发挥内需潜力,使国内市场和国际市场更好联通,更 好利用国际国内两个市场、两种资源。主要关注几点边际变化:1)供给端 以科技创新带动产业升级,进入产业链上游和下游高附加值环节;2)供给 端产业链完善、升级、转移,同时维持外部比较优势,带动国际循环;3) 需求端提升国内消费市场份额;4)需求端消费升级扩大最终消费。

内需扩容、供给提质:可选消费的渗透率提升、自主品牌崛起及更新周期 内需扩容有四条渠道:1)与人均GDP 相关的传统家庭耐用消费品的渗透 率提升,中国这类商品渗透率显著低于发达市场,代表品种为部分家电(烘 干机/各类小家电)、品牌家具、部分消费建材(涂料/防水材料)、家用医疗 器械(血糖仪/电子血压计/按摩器);2)与技术更新相关的新兴家庭耐用消 费品的渗透率提升,这类产品在全球的渗透率均较低,国产在部分环节具 有相对优势,如电动车、智能家电、5G 手机、可穿戴设备、AR/VR;3) 自主化率提升,家庭耐用消费品中,传统车、部分消费建材(涂料)、可穿 戴设备等自主品牌份额尚不足50%;4)设备折旧更新及迭代升级。

供需匹配、生态进化:效率工具的渗透率、自主率提升及更新周期 企业部门效率工具的渗透率、自主率提升即形成需求,同时提升企业匹配 需求、创造需求的能力,形成“使用—完善”的成本降低、技术更新的内 生生态。对比投入产出表,欧美在三大要素(信息技术、通用设备、教育) 投入领先,而我国大多数传统工业品最终产品的附加值比率较低,三大要 素投入均有较大提升空间:1)信息技术领域,计算机、通信设备、数据中 心、工业软件、工业传感器、系统集成等领域渗透率或有较大提升空间;2) 通用设备领域,工业机器人、高档数控机床、智能分拣等未来自主率提升 空间或较大;3)教育领域,职业教育等领域渗透率有望提升。


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