铝或将接棒铜成为工业金属新宠
金属正迎来高光时刻，铝可能成为下一个闪耀的明星。
近期，金价突破4,000美元/盎司，银价逼近纪录高位，而铂金价格今年以来已上涨约80%。除了贵金属，铜等工业金属过去几年也表现强劲。铝尽管有许多有用的特性，却在很大程度上被忽视了。但这种情况可能即将改变。
铝在几个快速增长的行业都有应用。根据彭博新能源财经(BloombergNEF)的数据，与铜、锂和钢一样，铝是向新能源转型所需的四大关键金属之一。但电力也是生产铝的一项关键投入，而电力本身正变得越来越稀缺。
由于全球最大的铝供应国和消费国正利用廉价的燃煤电力积极增加产能，在过去二十年的大部分时间里，铝一直处于供应过剩状态。这种局面有助于在需求上升的情况下抑制价格。在此期间，铝价上涨了约44%，而铜价涨幅超过160%。
这或许可以解释，为何铝相关投资缺乏吸引力。WisdomTree的铝交易所交易大宗商品产品的资产管理规模不足4,000万美元，而该基金管理公司的铜产品资产管理规模超过10亿美元。美国铝业(Alcoa)和挪威海德鲁公司(Norsk Hydro)等铝生产商以未来12个月预期收益计算的市盈率不到13倍，估值低于嘉能可(Glencore)和南方铜业(Southern Copper)等铜相关公司，后者的市盈率接近30倍。
不过，随着中国接近其自行设定的每年4,500万吨的产能上限，铝的供应过剩料将转为短缺。
花旗(Citi)分析师预计，全球原铝供应过剩量将在2026年底前迅速下降，然后从2027年开始出现约140万吨的短缺，约占原铝消费量的2%。据能源研究公司伍德麦肯兹(Wood Mackenzie)的高级研究经理乌代·帕特尔(Uday Patel)称，该公司预计短缺将从2028年开始，并持续约五年。
铝的主要来源铝土矿在地壳中储量丰富，但将其转化为铝需要大量电力。铝土矿的精炼中间产品氧化铝必须在冶炼厂经过电解，以打破铝与氧的强键合。根据美国铝业协会(Aluminum Association)的数据，一座新建铝冶炼厂每年的用电量与波士顿或田纳西州纳什维尔的用电量相当。
铝的导电性不如铜，但它更轻，在电力和电动汽车领域有宝贵的应用。根据伍德麦肯兹的数据，在能源转型中，电动汽车是铝的最大需求来源。铝对电动汽车来说是合理的选择，因为它具有很高的强度重量比，有助于减轻汽车重量，从而延长续航里程。根据CRU Group的一份报告，电动汽车平均比内燃机汽车多含约150磅的铝。
在一些汽油动力汽车中，铝也是重要成分。美国最畅销的车型福特(Ford) F-150皮卡对铝的使用量在汽车行业最大之列。十多年前，福特转而在该款卡车上使用以铝为主的车身，以减轻车重。最近，纽约一家铝轧制厂发生火灾，导致福特股价暴跌，该厂生产的铝约占美国汽车业用铝量的40%。伍德麦肯兹分析师沙善·斯里拉姆(Shashank Sriram)表示，这起事件反映出更深层次的结构性脆弱。他补充说，在高昂的能源成本下，美国的冶炼业已经衰落，而且在轧制、挤压和精加工方面也长期投资不足。
据彭博新能源财经的数据，铝也是太阳能领域仅次于钢的第二大金属原材料。大宗商品咨询公司SFA (Oxford)表示，铝已在输电线中替代铜，因为它更便宜、更轻，且导电性足够。另一个日益增长的用例是在数据中心，铝被用于散热器、冷却系统和结构本身。
铜价今年以来已上涨超过20%，这是铝需求可能增长的另一个原因。矿业巨头必和必拓(BHP)已表示，铜铝价格比必须达到3.5到4倍左右，才会有更多铝替代铜的情况出现。在过去十年，该比率平均为3.5倍，但如今铜价约为铝价的3.9倍。
尽管需求料将激增，但铝的供应很可能受到电力的限制。
花旗金属行业策略师Wenyu Yao表示，作为全球最大的铝供应国，中国不太可能取消对铝产量设置的上限。她说，这有两个重要原因：中国正认真对待限制碳排放问题，并且在优先发展人工智能(AI)等高价值产业，而AI本身就是电力消耗大户。
Yao说，在印尼等其他潜在生产国，电力也构成限制因素。新建冶炼厂可能需要新建燃煤发电厂，而西方银行对此类项目没有太大投资意愿。
美国自身也怀有AI雄心，因此国内的冶炼厂不太可能重振昔日雄风。美国仍在运营的铝冶炼厂有四家，其中两家由美国铝业经营。美国铝业在9月份的一次行业会议上表示，必须与亚马逊(Amazon.com)和微软(Microsoft)等科技公司争夺电力合同。科技巨头愿意为电力支付超过100美元/兆瓦时的价格。美国铝业首席财务官莫莉·比尔曼(Molly Beerman)在这次会议上表示，该公司需要电价在每兆瓦时30美元的区间，才能让冶炼厂具有经济效益。
废铝可以起到帮助作用，但这还不够。在许多应用中，废铝必须与原铝混合才能达到合适的质量标准。伍德麦肯兹的帕特尔说，杂质会影响电力传输的效率。
这一切因素叠加，为这种从汽水罐到铝箔无处不在的金属酝酿了一场完美风暴。在新的大宗商品牛市周期中，铝可能成为下一个热门材料。
来源：华尔街日报
编译：东西智库
